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理财类基金的春天来临门

2019-02-02 01:55:27

  理财类基金的春天来临

  近几周,货币和理财类基金的收益率不断创出新高,大幅超出了银行短期理财的收益率,这与银行协议存款的利率不断抬升有着密不可分的联系。尽管新增外汇占款持续向好,财政存款投放如期而至,但货币市场利率和债券收益率上月仍出现显著攀升。我们认为,资金面的紧张态势或可持续至明年一季度,理财类基金的春天已经来临。

  首先,中性偏紧的货币政策难言有松动迹象。从上周央行公布的10月末SLO操作来看,累计投放590亿元,利率4.5%,期限2天,再次明确传达央行暂无引导市场回购利率向下的意思,且维持短期、少量投放的政策不变。从历史经验来看,虽然四季度的资金面有财政存款投放的支撑,但每年年底的资金利率还是会较全年均值高出一截。12月份为银行揽存大战的关键时期,资金利率中枢的抬升仍存有较大空间,强劲的资金需求较容易引致市场情绪出现恶化。另外,12月份各种国债、金融债和铁道债合计接近1600亿元的债券供给也不容小觑,市场利率将脏水洗不净手脚在资金看似趋松的表象下出现大幅攀升的可能。此外,明年一月份也不轻松,经过1洒水车配件2月的吸储大战,银行需要应对较大规模的准备金上缴,同时一月底即将迎来春节,社会对现金的需求会有大幅提升,客观上也造成了较大的资金缺口

  其次,同业业务大肆扩张对资金面扰动较大。6月份以来,虽说各家银行都因流动性问题遭受到不同程度的重创,但随着钱荒影响渐退,银行同业业务的热情并未消退,突出的在于非标资产的投资有增无减。非标资产受到银行机构的热捧,究其原因在于这种高风险资产在一系列金蝉脱壳式金属徽章出表后,在表外能够规避监管,为投资方赚取可观的收益,但这种高收益背后缺乏对风险的承担。地方政府平台和房地产的信贷需求十分强劲,且对利率缺乏敏感,这部分信贷需求越来越多地通过同业资产的渠道得以满足,且由于利润率高,成为各家银行争相争抢的投资对象。为了满足这种规避监管的信贷资金需求,线下资金交易逐渐从银行间资金池子抽水,在一次重大表演之前并且日益严重。银行通过主动拉长资金负债期限,来提前锁定资金成本用以匹配非标资产,大量抽水现象造成银行间市场的资金供给严重不足,市场情绪恶化加剧。

  再次,上周末证监会宣布快将于明年年初重启IPO,这对债券市场的资金面情况增加了较多的不确定因素。从历史数据分析看,IPO冻结资金量和短期资金利率存在正相关性。本次新股发行制度改革有利于提高新股申购收益率,很有可能对债券市场的资金量造成较大程度的分流,届时打新股的超额回报将受到市场资金追捧,加剧资金面的短期波动。

  因此,明年一季度资金紧铝合金天沟张态势仍是大概率事件,目前绝大部分货币理财类基金都将资产投向了银行协议存款,适逢年底及春节双重压力资金紧缺,此时正是投资货币理财类基金的大好时机。

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